Вклады дешевеют: новая реальность для сберегателей

В начале мая 2025 года средняя максимальная ставка по вкладам физических лиц в России снизилась до 19,6% годовых, впервые с октября 2024 года пробив психологическую отметку в 20%. Снижение наблюдается на фоне неизменной ключевой ставки ЦБ, что делает происходящее нетипичным для классического денежно-кредитного цикла.

Эксперты отмечают, что каждая декада «съедает» по 0,2 п.п. с депозитной доходности, и этот тренд может усилиться, несмотря на то, что официальная инфляция в последние недели замедляется.


Почему снижаются ставки при неизменной ключевой?

По нормам классической макроэкономики депозиты дешевеют после снижения ключевой ставки. Но в России — обратная картина. Как объясняет аналитик ФГ «Финам» Игорь Додонов, банки пересматривают условия, ориентируясь не только на действия ЦБ, но и на поведение клиентов:

«Рекордный наплыв вкладчиков в 2023–2024 годах создал в системе профицит ликвидности. Банки просто не нуждаются в дорогих деньгах от населения, чтобы финансировать свою активность».

Объём сделок M&A в России в первом квартале 2025 года составил $7,35 млрд — это на 24,4% меньше, чем годом ранее, и самый низкий результат за три года. Количество сделок сократилось до 78 (–16%), однако средняя стоимость сделки выросла на 39%, до $72,7 млн, сообщается в исследовании AK&M.

Ключевыми факторами снижения стали:

• ужесточение регулирования сделок с участием нерезидентов (дисконт увеличен до 60%, обязательный взнос в бюджет — до 35%);

• необходимость одобрения президента при сделках свыше 50 млрд руб.;

• высокая ключевая ставка (21%), из-за которой дорожают заёмные средства;

• приостановка выхода с рынка ряда иностранных компаний.

Наибольшие объёмы зафиксированы в строительстве ($2,03 млрд), финансовом секторе ($1,99 млрд) и страховании ($0,71 млрд). Крупнейшие сделки — продажа 45% Альфа-банка и «АльфаСтрахования» Андрею Косогову (суммарно $2,36 млрд), а также покупка «Ростех-Сити» госкорпорацией «Ростех» ($0,82 млрд).

13 мая президент России Владимир Путин провёл встречу с представителями «Деловой России». В центре внимания — структурная трансформация экономики и конкретные предложения по поддержке бизнеса в новых условиях. Обсуждение охватило широкий спектр тем — от IPO и налоговых стимулов до туризма и труда самозанятых.


1. Возвращение иностранных компаний: «Извинений недостаточно»
Путин дал понять, что возвращение ушедших иностранных компаний возможно лишь при реальной потребности рынка. Если российская экономика может обойтись без них, то, по его словам, «нужно найти тысячу причин, чтобы отказать». Такой подход, по сути, ставит интересы технологического суверенитета выше репутационных уступок.

2. Фондовый рынок и IPO: барьеры и стимулы
Алексей Калинин (ГК «Аквариус») обозначил высокие затраты на проведение IPO — до 9% от суммы размещения. Он предложил:

• расширить реестр МТК, включив туда высокотехнологичные компании;

• ввести налоговые льготы для инвесторов, покупающих акции на IPO/SPO;

Индекс деловой активности (PMI) в сфере услуг РФ в апреле 2025 года не изменился и составил 50,1 пункта, как и в предыдущем месяце. Об этом сообщается в исследовании S&P Global.

«Индекс деловой активности в сфере услуг S&P Global в России с учетом сезонных колебаний составил 50,1 пункта в апреле, не изменившись по сравнению с мартовским показателем, и свидетельствовал о значительной стагнации объемов производства в сфере услуг в начале второго квартала», — говорится в сообщении. 

В I квартале 2025 года ВВП России с учетом сезонности мог сократиться на 0,3% к предыдущему кварталу — впервые с середины 2022 года. Эксперты Райффайзенбанка, РЭШ, АКРА, Bloomberg Economics и «Т-инвестиций» отмечают нарастающие сигналы охлаждения экономики: промпроизводство, добыча и транспорт снижаются, а поддержка от роста бюджетных расходов в IV квартале 2024 года больше не действует.

При этом Минэкономразвития фиксирует 1,7% годового роста, но этот результат базируется на высокой активности конца прошлого года. Эксперты считают, что реальная динамика ближе к нулевой или отрицательной. Оценки квартального снижения варьируются от -0,5% до -1,5%. Главной причиной выступает затухание деловой активности на фоне дорогого кредитования и слабого внешнего спроса. Минэкономразвития сохраняет прогноз роста ВВП на уровне 2,5%, но аналитики считают его малореалистичным — диапазон оценок сдвигается к 0–1%.

Сочетание низких темпов роста, снижающегося промышленного производства и торможения потребления усиливает признаки «мягкой посадки» — постепенного перехода к стагнации без резкой рецессии.

Внедрение технологий искусственного интеллекта (ИИ) станет основной движущей силой экономического роста в ближайшие годы. Об этом заявил министр финансов РФ Антон Силуанов на 51-м заседании Международного валютно-финансового комитета (МВФК), проходящем 24–25 апреля в Вашингтоне.

Силуанов подчеркнул, что страны должны активно использовать возможности, открывающиеся благодаря технологическому прогрессу. ИИ способен значительно повысить производительность и доходность в различных секторах экономики, улучшить фискальную дисциплину и помочь справиться с вызовами, связанными со старением населения.

Министр также обратил внимание на развитие децентрализованных финансов (DeFi), назвав их еще одной важной технологической возможностью. По его словам, децентрализация позволит укрепить безопасность международных финансовых потоков и снизить глобальные транзакционные издержки.

Эти технологии, по мнению главы Минфина, должны стать важными элементами устойчивого и сбалансированного роста мировой экономики.

Федеральный бюджет РФ на 2025–2027 годы разработан с учетом нулевого первичного структурного дефицита и в полном соответствии с фискальными правилами. Об этом заявил министр финансов РФ Антон Силуанов на 51-м заседании Международного валютно-финансового комитета (МВФК), проходящем 24–25 апреля в Вашингтоне.

Силуанов подчеркнул, что принятый подход позволяет защитить экономику от внешних потрясений, укрепить финансовый суверенитет и поддержать долгосрочный рост. Бюджет сбалансирован, дефицит составляет не более 1–2% ВВП, а уровень госдолга остается стабильным и контролируемым. Макрополитика, по его словам, будет и далее нацелена на повышение устойчивости экономики.

Он также отметил, что Россия обладает «значительным пространством для политических решений», а эффективность ее финансовых институтов подтверждена опытом.

Кроме того, министр сообщил, что уровень безработицы в России по итогам января–февраля 2025 года достиг исторического минимума — 2,4%. За два года занятость в экономике выросла более чем на 2 миллиона человек, что также сопровождается ростом доходов населения.

На заседании 25 апреля Банк России, скорее всего, в четвертый раз подряд сохранит ключевую ставку на уровне 21%, считают 20 из 21 опрошенного аналитика. Это станет самым продолжительным периодом удержания ставки на максимуме в истории. ЦБ продолжает считать необходимым сохранять жесткие условия, несмотря на признаки замедления инфляции.

Инфляция в марте замедлилась до 0,65% м/м, но в годовом выражении осталась выше 10%. Сезонно скорректированная инфляция замедлилась до 8,3% в пересчете на год. Укрепление рубля, охлаждение кредитования и возвращение бюджетных расходов к норме способствуют отказу от ужесточения политики. При этом риски инфляции сохраняются из-за высоких ожиданий и роста зарплат.

Экономисты ожидают начала цикла снижения ставки летом — возможно, в июле или сентябре. К концу года она может опуститься до 18–19%, а в 2026 году — до 12%. Однако резкое смягчение будет возможно только при устойчивом замедлении инфляции и снижении геополитической напряженности.

Российская экономика весной 2025 года входит в фазу замедления. Согласно новому макропрогнозу агентства «Эксперт РА», базовый сценарий предполагает управляемое торможение — «мягкую посадку» — с инфляцией 6,5–7% по итогам года и снижением ключевой ставки до 18–19% к декабрю. Однако при реализации дополнительных шоков рост может замедлиться почти до нуля, а ставка останется на уровне 21% до конца года.

Базовый сценарий: управляемое охлаждение

Сценарий «разумной достаточности» предполагает, что экономике удастся избежать рецессии. Инфляция уже начала резкое снижение в апреле-мае — в том числе за счёт эффекта высокой базы 2024 года, — и, по оценкам, к декабрю составит 6,5–7% (против 10,34% в марте).

Центробанк может начать понижение ключевой ставки осенью — при отсутствии новых шоков и сохранении замедления экономики. В этом случае ставка к концу 2025 года снизится до 18–19%. Рост ВВП по итогам года составит 1,5%, а в 2026 году — 2,2%. Также ожидается умеренное увеличение реальных доходов населения — благодаря высоким ставкам по вкладам и слабой активности на рынке кредитования.

Влияние торговых войн на российский фондовый рынок

Мировая торговая война, в первую очередь затронувшая отношения между США и Китаем, вызвала волну распродаж на мировых рынках. В России последствия были ощутимы особенно сильно. С 19 марта по 7 апреля индекс Мосбиржи снижался на 16,2%, что стало историческим рекордом. Это происходило на фоне падения фондовых индексов в США, Европе и Азии, где основные индикаторы потеряли от 4 до 7%.

Основными факторами, которые привели к такому падению, стали ожидания рецессии, связанной с торговыми пошлинами, а также падение цен на нефть. Участники рынков начали оценивать риски, связанные с будущим спросом на сырьевые товары, и это неминуемо отразилось на котировках российских акций.

Снижение цен на нефть и его последствия для России

Снижение мировых цен на нефть стало еще одним фактором, который повлиял на российский рынок. В апреле стоимость нефти Brent опустилась ниже $59 за баррель, а российская нефть Urals упала до $47,54 — минимального уровня с 2023 года. Это связано как с последствиями торговых пошлин, так и с решением ОПЕК+ увеличить добычу нефти, что дополнительно давит на цены.