Российский рынок славится дивидендами, хотя на нем не так много тех, кто может каждый год увеличивать свои выплаты.

Просто у нас что ни год, так какая-нибудь неприятность — то очередные санкции, то падение цен на нефть, то финансовый кризис. Вот и прошлый год не стал исключением, правда в этот раз в качестве «лебедя» выступила высокая ключевая ставка.

Если добавить сюда повышение налогов и укрепление рубля, то становится понятно, почему многие отказались от дивидендов. Хотя есть и те, кто в этом году смогут нарастить свою прибыль, а значит могут заплатить и более высокие дивиденды.

Что же это за дивидендные монстры? :)

✅ Сбербанк. За прошлый год выплатит 34,8 рублей на акцию (11% доходности). В этом году результаты будут еще лучше — если банк сохранит набранный темп, то заработает 36,5 рублей на акцию (при ROE = 22,7%). Неплохо в текущих условиях.

✅ Ленэнерго -ап. Прошлый год был рекордным по прибыли, поэтому и дивиденды стали рекордными — 25,95 рублей на акцию (11,8% доходности). У компании нет долгов, зато есть план по повышению тарифов — а значит и прошлогодний рекорд будет побит.

Лето скоро вступит в свои права, а вместе с ним наступит и любимый нами сезон — сезон получения дивидендных выплат :)

Хотя в этот раз он будет омрачен тем, что многие эмитенты отказались от дивидендов. При этом средства на выплаты у них были — отсюда и такое разочарование инвесторов, которые искренне не понимают, почему их лишили положенных им денег.

С другой стороны, некоторые компании приятно удивили — у них есть серьезные проблемы, но они все равно радуют своих акционеров. Причем зачастую делают это в долг, по факту отнимая деньги из своей будущей прибыли.

В каких случаях отказ от дивидендов идет на пользу?

✅ Укрепление финансовой устойчивости. Если у компании высокая долговая нагрузка, то ей полезнее гасить долги, чем платить дивиденды. Особенно в период высоких ставок, когда платежи по кредитам сжирают большую часть выручки.

✅ Инвестирование в бизнес. Если у компании есть проекты, которые принесут ей хорошую прибыль, то разумнее выбрать их вместо выплаты дивидендов. Особенно если их рентабельность выше безрисковых инструментов (ROE > 21%).

Сезон отчетов остался позади, так что у экспертов было много работы — они обновили свои модели и выкатили нам свежие прогнозы.

Эти прогнозы получились очень противоречивыми — кто-то смотрит на рынок сдержанно, а кто-то не скрывает своего оптимизма. Но больше всех отличились ребята из «Цифры», которые представили обновленный топ дивидендных акций.

В начале года они предсказали нашему рынку рост на 85% (до 5000 пунктов). Вот и сейчас «цифровики» настроены позитивно — от многих компаний они «ожидают дивидендных сюрпризов». Причем речь идет не о сюрпризах от ВТБ :)

Давайте пройдемся по их топу и посмотрим, чего же они насчитали. Сразу предупреждаю, что это не руководство к действию — я лишь хочу показать, что в таких прогнозах полно нюансов.

💰 Лента. Ожидаемая доходность — 14%.

Имеет рекордный денежный поток, поэтому эксперты считают, что компания может выплатить дивиденды. Но тут есть одна загвоздка — ритейлер скупает мелких игроков, плюс активно гасит свои долги. Если следовать этой стратегии, то и дивидендов пока не будет.

Российский рынок любят за его дивиденды — некоторые наши компании настолько щедры, что направляют на выплаты всю свою прибыль.

Но у этой щедрости есть и обратная сторона — на счетах таких компаний остаются нули, что делает их слишком уязвимыми. Когда наступает кризис, они вынуждены влезать в долги — и со временем эта воронка раскручивается все больше и больше.

Многие инвесторы этого не замечают — они смотрят на хорошую доходность и считают, что компания будет и дальше платить щедрые дивиденды. Но если все деньги будут уходить на проценты, то на выплаты уже ничего не останется..

Как же понять, кому грозит такая угроза? Для этого нужно посмотреть на то, какая доля прибыли уходит на дивиденды. Возьмем статистику за последние 10 лет и вычислим среднее значение:

💸 МТС — платит 123% от прибыли. Абсолютный лидер, который уже много лет выплачивает дивиденды в долг. Все это привело к тому, что процентные расходы сжирают всю прибыль — за последние 2 квартала она практически обнулилась.

Джеральдин Вайс у нас не так знаменита, как ее коллеги-мужчины, хотя на Уолл-стрит ее называют «королевой дивидендов».

В свое время она составила дивидендную стратегию, которая позволила ей много лет опережать рынок, а чуть позже вышла ее книга «Дивиденды не врут». Ее стратегия много раз менялась, но основные критерии оставались неизменными:

— компания повышает дивиденды на 10% в год (не менее 12 лет подряд);

— текущая доходность акций выше, чем была в прошлые годы;

— коэффициенты P/B и P/E ниже, чем у сектора в целом;

— на выплаты направляется не менее 50% прибыли;

— долг не выше 50% капитализации, либо долг/EBITDA < 2.

Для нашего рынка это слишком жесткие параметры, ведь у него не такая длинная история. Поэтому их можно немного смягчить — например, взять крепкие компании, обладающие самым высоким индексом стабильности дивидендов (DSI).

Кто же попадает под эти критерии?

✅ Лукойл. DSI = 1. Платит 24 года подряд.

Единственная компания на рынке, которая все эти годы повышает размер дивидендов. С остальными критериями тоже все отлично — у нее низкий долг и триллионная кубышка, а ее акции оцениваются дешевле, чем сектор в целом (P/E = 4,5х против 5х).

Ситуация на рынке быстро меняется — еще недавно его дивидендная доходность превышала 11%, а сейчас опустилась до скромных 8%.

При этом многие прогнозы были сделано в декабре, но с тех пор и акции сильно подорожали, и рубль резко укрепился. Так что многие расклады просто устарели — а если аналитики и обновляют свои подборки, то в них входит совсем мало акций.

Поэтому я собрал эти выкладки, добавил в них свежие данные и составил собственную дивидендную корзину. По факту это обновленный консенсус-прогноз, где собраны бумаги с наибольшей дивидендной доходностью (на ближайшие 12 месяцев).

1️⃣ Пятерочка. Доходность — 31%.

Вырвалась вперед благодаря дивиденду, который будет выплачен за прошлые годы (около 540 рублей). Выплаты за это полугодие тоже ожидаются щедрыми, но есть и негативный сценарий — компания может погасить долг вместо выплаты дивидендов.

2️⃣ Сургутнефтегаз. Доходность — 18%.

За прошлый год выплатит около 10 рублей на акцию, что дает почти 18% доходности. Сюда не включены дивиденды за 2025 год, потому что угадать их практически невозможно — но даже при таком раскладе эти бумаги занимают второе место.

На днях аналитики Сбера обновили свои подборки — это коснулось и топа дивидендных акций, где произошли очень серьезные изменения.

Сначала оттуда исключили Совкомфлот и Роснефть — у первой дивиденды могут снизиться из-за санкций, а исключение второй «носит тактический характер». Позже оттуда убрали еще и акции НЛМК, которые заменили на бумаги Хэдхантера.

От кого же ждут самых высоких дивидендов?

💸 Банк Санкт-Петербург. Ожидаемая доходность — 15,3%.

Этот банк для многих остается загадкой, ведь пока его коллеги страдают от высокой ставки, он от нее только выигрывает. Поэтому рынок сомневается, будет ли он так же эффективен при снижении ставки — отсюда и такие низкие оценки (текущий P/E = 3,5х).

Этим же объясняется его высокая доходность — инвесторы считают ее «временной» и не спешат покупать его акции. Хотя кто знает, вдруг этот банк снова нас удивит? :)

💸 Лукойл. Ожидаемая доходность — 13,4%.

О дивидендах Магнита так ничего и не слышно — нет ни даты нового заседания, ни какой-либо конкретики от руководства.

Все это мы уже видели раньше, ведь компания не первый раз кидает своих акционеров. Но для многих это стало неожиданностью — тот же Пульс до сих пор бурлит, а отдельные пульсяне прошли все стадии принятия неизбежного.

Сначала они просто не могли поверить:

В пятницу мы увидели новые санкции — в США их назвали «наиболее значительными» за все время конфликта, а их последствия еще только предстоит оценить.

В «черный список» попали Газпромнефть и Сургутнефтегаз, а так же многие их дочерние компании — это скажется на объемах экспорта и на будущих проектах. И хотя этот удар не критичен, компании будут нести дополнительные издержки и станут еще более закрытыми.

Еще одним счастливчиком стала Роснефть — ее проект «Восток Ойл» тоже попал в SDN-лист, так что его реализацию снова могут сдвинуть вправо. Тут проблема даже не в технологиях, а в иностранном участии — на этот проект заглядывались китайцы, которые теперь могут испугаться.

Снова досталось теневому флоту, причем на этот раз под санкции попали сразу 180 судов. По факту это станет серьезной проблемой — покупатели будут требовать еще большую скидку, ведь связываясь с нашими танкерами они сильно рискуют.

Так что санкции ударят по всем нефтяникам, но последствия этого удара для всех будут разными. Кто-то будет и дальше платить щедрые дивиденды, поддерживая тем самым свои акции, а кто-то столкнется с проблемами и начнет снижать свои выплаты.

Уже скоро мы увидим годовые отчеты, после чего компании определятся с итоговыми дивидендами. Где-то нас ждет разочарование, а где-то — очень даже щедрые выплаты.

И чтобы было поменьше таких сюрпризов, я приготовил для вас таблицу с прогнозными дивидендами. По факту это аналитика с одного платного канала, куда я внес небольшие изменения — проставил актуальные цены и отметил вероятность выплат.

Еще несколько важных моментов:

— прогнозы учитывают текущие данные, которые легко могут измениться;

— зеленые ячейки — высокие шансы, желтые — 50 на 50, красные — крайне низкие;

— в таблице не указаны разовые дивиденды (Хэдхантер, Полюс и т. д.);

— итоговая доходность учитывает и уже выплаченные дивиденды;

— если выплаты будут через полгода, то доходность будет в 2 раза выше (Сбербанк даст уже 24% в годовом выражении).

Отдельно хотел бы выделить Роснефть — у нее было слабое 2 полугодие, а ее акции на новогоднем ралли взлетели на 25%. Отсюда такая низкая прогнозная доходность, которая на фоне других уже не выглядит привлекательной.