🚧 ПИР: BB, купон 30% ежемес. (YTM 34,42%), 3 года, 500 млн.

Знакомство с эмитентом тут. Коротко по годовому отчету: сильно отрицательный ОДП. При этом нет роста выручки, но резко выросла дебиторка. Вероятно, набрали новых заказов, и теперь нужно продержаться до поступления денег (ПИР закупает по предоплате, а продает с постоплатой, а период исполнения исчисяется месяцами)

С этим могут быть проблемы, т.к. задерживать оплаты мелким партнерам для крупных заказчиков (на которых в основном и работает ПИР) – сейчас в порядке вещей. Плюс заметная доля клиентов компании – угольщики, у которых с деньгами последнее время далеко не все гладко

Долг/EBITDA ~3,6х. Обслуживать (на вид) вполне могут, но почти весь долг – короткий. По итогам года баланс легко может сойтись хотя бы в ноль, вся дебиторка придет ПИРу живыми деньгами, а все долги без проблем рефинансируются (компания кредитуется в основном в банках). Но запаса прочности я тут не вижу, считаю кассовый разрыв может случиться прям совсем в любой момент и сколько-то долгий срок держать их бумаги желания нет

( Читать дальше )

💰 Мани Мен: BBB-, купон до 26% ежемес. (YTM до 29,34%), 4 года, 500 млн.

Свежий разбор эмитента тут, в годовом отчете ничего принципиально нового – примечательно только, что за 4 квартал резко вырос портфель выданных займов (почти +1,3 млрд., +18%).

Набор длинных BBB- сейчас совсем минималистичный. Прошлый выпуск Мани Мена RU000A10AYU6 торгуется лучше группы, но не настолько лучше, чтобы расширять выборку на весь BBB-грейд. Как видно, сколько-то интересным к нему новый будет в районе стартового ориентира, там и планирую поучаствовать



( Читать дальше )

📣 Мегафон: AAA, флоатер ΣКС+200 ежемес. (EY~ 25,58%), 30 млрд. на 2 выпуска

Будет два почти идентичных флоатера с небольшой разницей по длине (1,9 и 2,2 года). Прямо сейчас выглядят чуть лучше своих прошлым флоатеров той же длины RU000A108Q94 и RU000A109SZ4 по ожидаемой доходности. Плюс ежемесячный купон, у старых был квартальный

Но премия чисто символическая, может уйти на сборе при снижении спреда уже на ~20 б.п., и может уйти через рынок, т.к. от сбора до размещения целых 8 дней. Особо интересным не кажется

⚙️ Новые технологии: A-, 2 выпуска – фикс до 24,5% ежемес. (YTM до ~27,46%), флоатер ΣКС+500 ежемес. (EY~29,34%), 2 года, 2 млрд.

Разбор эмитента тут. Формально есть небольшая премия к группе и к своему предыдущему фиксу 1Р-04 RU000A10AYF7, и еще ежемесячный купон вместо квартального. Но мне не нравится темп, с которым НТ зачастили на рынок, и уровень их раскрытия (до прошлой недели у нас была только МСФО за 2023 год, без промежуточной. За 2024 – на вид не совсем плохо, но и не сильно хорошо, а с кучей новых бондов станет гораздо хуже)

( Читать дальше )

⚡️ Энерготехсервис: A-, флоатер ΣКС+550 (EY~29,8%), ежемес. купон, 2 года, 1,5 млрд.

Компания занимается строительством и эксплуатацией малых электростанций различного типа (наверное, примерно так планировал когда-нибудь выглядеть печально известный Завод КЭС, но не фартануло)

Свежую отчетность смотреть большого смысла нет, т.к. с начала года имеем только двустраничные РСБУ (при наличии дочерних компаний в группе) без промежуточных данных о движении денежных средств. Рейтинговому отчету тоже почти год. Из того, что видно – у компании соразмерно подросли и в масштабы бизнеса, и размер долга

Параметры выпуска ничем не выделяются среди свежей первички по рейтинговой группе и сильно уступают вторичке, большого интереса к размещениям с похожими параметрами не видно ни на сборе, ни в стакане. Смысла участвовать в таком считаю, что нет

💡 ТГК-14: BBB+/A-, 2 выпуска – фикс до 26,5% (YTM~29,8%), флоатер ΣКС+650 (EY~30,9%)

Здесь есть подробный разбор, совсем однозначного мнения по выпуску нет, сам не участвую

( Читать дальше )