доверительное управление

Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
34,5% годовых за 4,5 месяца. Средний результат портфелей доверительного управления в Иволге Капитал на стратегии ВДО. Или 1,65 ставки банковского депозита. В прошедшем году мы эту ставку безуспешно пытались догнать и всё же немного от нее отстали. В нынешнем до сих пор всё на своих местах, рисковый инструментарий доходнее безрискового. Нужно быть спокойным и упрямым, чтоб порой от жизни получать.

Результат, конечно, обязан всплеску спроса в сегменте ВДО. Однако, оставаясь в лоне общей тенденции, мы не изменяем себе: около 1/3 активов портфелей приходится на свободные деньги (в РЕПО с ЦК под эффективные ~22-23% годовых). Здоровый консерватизм нужен и для ликвидности, и для возможности спекулировать, и для снижения эмоционального давления.

Было бы меньше денег, получали бы больше в этом году. Зато в прошлом балансировали бы вблизи нуля. По совокупности проиграли бы.

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 14 – 18,2% годовых «на руки» / 16-20,9% годовых до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии.

• За прель российский фондовый рынок успел и просесть, и вернуться к восстановлению. Тренд восстановления считаем более вероятным, хотя без уверенности.

• Ставки по депозитам ушли ниже 20%. Дисконт к ключевой ставке уже более 1 п.п. Какой-то ограниченный переток денег с депозитов на рынок, должно быть, происходит.

• Рубль всё ещё ожидаем сильным. Видимо, хотя бы до момента снижения КС.

• Наблюдаем за золотом. В течение 1-3 месяцев вероятна его короткая продажа.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц снизились с ~34% до ~32% годовых к погашению / оферте. А доходности всех портфелей, включая и облигации, и деньги, ушли ниже 30%.

• Однако с начала 2025 года нам удается удерживать накопленный результат на уровне примерно 30% годовых.

УК Арсагера – рсбу/ мсфо
123 817 165 обыкновенных акций
e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=7220&type=1
Капитализация на 29.04.2025г: 1,369 млрд руб

Общий долг на 31.12.2022г: 12,70 млн руб/ мсфо 12,53 млн руб
Общий долг на 31.12.2023г: 29,64 млн руб/ мсфо 19,53 млн руб
Общий долг на 31.12.2024г: 17,11 млн руб/ мсфо 15,22 млн руб
Общий долг на 31.03.2025г: 23,99 млн руб

Выручка 2022г: 38,08 млн руб/ мсфо 38,08 млн руб
Выручка 1 кв 2023г: 9,79 млн руб
Выручка 6 мес 2023г: 23,21 млн руб
Выручка 9 мес 2023г: 43,32 млн руб
Выручка 2023г: 62,22 млн руб/ мсфо 62,22 млн руб
Выручка 1 кв 2024г: 16,85 млн руб
Выручка 6 мес 2024г: 35,36 млн руб
Выручка 9 мес 2024г: 53,97 млн руб
Выручка 2024г: 71,50 млн руб/ мсфо 71,50 млн руб
Выручка 1 кв 2025г: 18,69 млн руб

Прибыль 1 кв 2021г: 16,97 млн руб
Прибыль 2021г: 52,36 млн руб/ Прибыль мсфо 52,57 млн руб
Убыток 1 кв 2022г: 62,16 млн руб
Убыток 2022г: 82,17 млн руб/ Убыток мсфо 82,30 млн руб
Прибыль 1 кв 2023г: 25,17 млн руб
Прибыль 6 мес 2023г: 59,72 млн руб

УК Арсагера – рсбу/ мсфо
123 817 165 обыкновенных акций
e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=7220&type=1
Капитализация на 21.04.2025г: 1,391 млрд руб

Общий долг на 31.12.2022г: 12,70 млн руб/ мсфо 12,53 млн руб
Общий долг на 31.12.2023г: 29,64 млн руб/ мсфо 21,25 млн руб
Общий долг на 31.12.2024г: 17,11 млн руб

Выручка 2022г: 38,08 млн руб/ мсфо 38,08 млн руб
Выручка 1 кв 2023г: 9,79 млн руб
Выручка 6 мес 2023г: 23,21 млн руб
Выручка 9 мес 2023г: 43,32 млн руб
Выручка 2023г: 62,22 млн руб/ мсфо 62,22 млн руб
Выручка 1 кв 2024г: 16,85 млн руб
Выручка 6 мес 2024г: 35,36 млн руб
Выручка 9 мес 2024г: 53,97 млн руб
Выручка 2024г: 71,50 млн руб

Прибыль 9 мес 2021г: 61,10 млн руб
Прибыль 2021г: 52,36 млн руб/ Прибыль мсфо 52,57 млн руб
Убыток 9 мес 2022г: 106,81 млн руб
Убыток 2022г: 82,17 млн руб/ Убыток мсфо 82,30 млн руб
Прибыль 1 кв 2023г: 25,17 млн руб
Прибыль 6 мес 2023г: 59,72 млн руб
Прибыль 9 мес 2023г: 100,36 млн руб
Прибыль 2023г: 108,40 млн руб/ Прибыль мсфо 108,78 млн руб
Прибыль 1 кв 2024г: 18,05 млн руб

__________
Хороший был квартал. Но что на будущее?

Рынок акций показал рекордную по продолжительности серию потерь, 12 сессий подряд. Котировки облигаций тоже отправились на юг.

Если акции, возможно, уже на излете коррекции (не сегодня, так в понедельник поймем). То облигации к ней только присоединились.

Вывод более-менее однозначен: придерживаемся денег. Рублей.

Много слов вокруг о том, что рубль «точно-точно» упадет. И пока так, мы за него спокойны.

В портфелях доверительного управления высокодоходными облигациями на рубли в РЕПО с ЦК сейчас приходится в среднем 43% активов. И эти 43% приносят около 23% годовых.

И выводят портфели на средний кредитный рейтинг примерно «A+».

Облигации мы продолжаем покупать на вторичном рынке. На первичном это случается сильно реже. Да, купоны нынешней первички, объективно, высокие, как и доходности. Но доходности вторички выше. И на более короткой дюрации. Мы исторически не идем в длину и в надежде заработать на росте тела бумаги. Надеждам на рынке свойственно обманываться. Даже если об этом не рассказывать и быстро забывать.

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 14,5 – 17,5% годовых «на руки» / 16,5-20% годовых до удержания НДФЛ.

• Если раньше, месяц назад, мы просто не ждали продолжения восстановления рынка акций и облигаций. То теперь имеем опасения, что оба рынка снизятся еще, хотя в течение марта и так значительно просели.

• Ставки по депозитам продолжили снижаться. Однако оттока средств с депозитов (в частности, на фондовый рынок) вопреки нашим надеждам не происходит.

• Рубль вряд ли завершил фазу своего укрепления.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в наших портфелях за месяц заметно поднялись, с 32,5% до 34,5% годовых к погашению / оферте. Т. е. котировки облигаций снизились. Мы продолжаем получать текущий доход, хотя сейчас он опустился с 30%+ до 20%+. Поскольку, облигации у нас почти исключительно короткие, снижение их котировок слабо отражается на результате, поток платежей от купонов намного больше.

• Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).

И на графике, и по цифрам видно, что извлечение результата ускорилось. И прошлый-то год был прожит не совсем зря (в среднем мы заработали инвесторам 15,2% при средней ставке депозита 17,2%).

А уже почти четверть нынешнего – тем более. Депозит далеко позади. В годовых первый квартал 2025 выходит пока на 32%.

И это с условием, что на рубли (в РЕПО с ЦК под эффективные примерно 23% годовых) приходится 46% активов портфелей, почти половина. С такой денежной подушкой средний портфель ДУ претендует на кредитный рейтинг A+ – AA-. На 6-7 ступеней выше рейтинга ВДО-сегмента. При более высоком, чем обычно дают ВДО, накопленном доходе.

К слову, для того же дохода наш публичный портфель ВДО может держать в деньгах только четверть активов и обладает рейтингом А- (-2-3 ступени в сравнении с ДУ).

0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал, в зависимости от стратегии – 13,8 – 15,7% годовых «на руки» / 17-19% годовых до удержания НДФЛ.

• Мы перестали ждать от рынка акций или облигаций дальнейшего восстановления. Паника 4 квартала уже компенсирована ростом декабря – марта. Дальше неопределенность. Надеемся, с некоторым отклонением в плюс.

• Из очевидно положительного – заметное снижение ставок по депозитам. Это не влияет на ДКП Банка России, однако оставляет больше ликвидности на фондовом рынке, страхует его от нового обвала.

1️⃣ ВДО
• Доходности облигаций в нашем портфеле стабильны уже месяц – два, 32-33% к погашению / оферте. Деньги в РЕПО мы размещаем под эффективные 23,5% и выше. Оба значения достаточно высокие. Поэтому можем себе позволить и очень короткие облигации (обычно до 1 года дюрации), и большую долю денег, вплоть до 40% от активов.

Всех приветствую! Традиционно подвожу итоги ушедшего года. Содержание:

1. Результаты 2024
2. Юань vs Доллар
3. Доработка стратегий под изменившийся рынок
4. Девальвация рубля
5. Опыт инвестиционного советника
6. Доверительное управление через автоследование comon.ru
7. Планы на 2025 год

Доходность в 2024 году составила +84,7% с просадкой в апреле 20%. Максимум года был достигнут в декабре + 96,3%.

Мониторинг счета с 2022 года
Мониторинг счета с 2021 года (архив)
Мониторинг счета с 2018-2023 личный кабинет (архив)

Торгую фьючерс на юань/рубль, до 2024 года торговал даллар/рубль. Риски в отчетном периоде были чуть снижены относительно прошлых лет. В среднем алгоритмы заходили 2/3 плечом, редко 5-ым.

Ниже общий график доходности за 7 лет 2018 – 2024 гг. Построен без реинвестирования, т.е. рассчитывается не к первоначальному капиталу, а к началу нового периода (года). Итог составил 716%. С учетом реинвестирования рассчитать сложно, так как не удалось вести статистику на одном счете. См. ссылки выше.

• Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена)

Обновим результаты доверительного управления. Только для стратегии ВДО, это основная часть активов наших клиентов в ДУ.

По итогам почти 2 месяцев 2025 года имеем 35,4% годовых (в среднем для всех портфелей высокодоходных облигаций). Наша же модель – публичный портфель PRObonds – сделала больше, 42,7% в годовых. Обычно доверительное управление бывает впереди. Так что в какой-то момент догоним и перегоним. С другой стороны, позади и далеко теперь банковский депозит: здесь средняя ставка-2025 пока что 21,4%.

Практический для нас смысл этих цифр: заветная цель заработать 30% в нынешнем году становится ближе. Если на протяжении 1/6 года получили больше таргета, значит, создали первый запас на будущее, пусть и небольшой.

О тактике.

Мы ведем доверительное управление портфелями ВДО в близком соответствии с упомянутым публичным портфелем PRObonds ВДО.